O que podemos aprender com a história da hiperinflação alemã

Em 15 de novembro de 1923, medidas decisivas foram tomadas para acabar com o pesadelo da hiperinflação na República de Weimar: o Reichsbank. O banco central alemão parou de monetizar a dívida do governo e um novo meio de câmbio, o Rentenmark, foi emitido ao lado do Papiermark.

Essas medidas conseguiram conter a hiperinflação, mas o poder de compra do Papiermark foi completamente arruinado. Para entender como e por que isso pode acontecer, é preciso dar uma olhada na época pouco antes do início da Primeira Guerra Mundial.

Desde 1871, o marco era o dinheiro oficial do Deutsches Reich. Com a eclosão da Primeira Guerra Mundial, o resgate de ouro do Reichsmark foi suspenso em 4 de agosto de 1914. O Reichsmark lastreado em ouro (ou “Goldmark”, como era referido em 1914) tornou-se o Papiermark sem lastreamento.

Inicialmente, o Reich financiou seus gastos de guerra em grande parte por meio da emissão de dívidas. Assim, a dívida pública total aumentou de 5,2 bilhões de Papiermark em 1914 para 105,3 bilhões em 1918. Em 1914, a quantidade de Papiermark era 5,9 bilhões. Já em 1918, era de 32,9 bilhões.

De agosto de 1914 a novembro de 1918, os preços de atacado no Reich aumentaram 115% e o poder de compra do Papiermark caiu mais da metade. Nesse mesmo período, a taxa de câmbio do Papiermark desvalorizou 84% em relação ao dólar americano.

Início da queda

A nova República de Weimar enfrentou enormes desafios econômicos e políticos. Em 1920, a produção industrial era 61% do nível visto em 1913 e, em 1923, havia caído ainda mais para 54%.

As perdas de terras após o Tratado de Versalhes enfraqueceram substancialmente a capacidade produtiva do Reich, que perdeu cerca de 13% de sua antiga massa de terra e cerca de 10% da população alemã passou a viver fora de suas fronteiras.

Além disso, a Alemanha teve que fazer pagamentos de indenização. Mais importante, porém, os novos e incipientes governos democráticos queriam atender da melhor forma possível aos desejos de seus eleitores. Contudo, visto que, as receitas fiscais eram insuficientes para financiar esses gastos, o Reichsbank começou a operar a gráfica.

De abril de 1920 a março de 1921, a proporção entre as receitas fiscais e os gastos foi de apenas 37%. Depois disso, a situação melhorou um pouco e, em junho de 1922, os impostos relativos ao gasto total chegaram a atingir 75%. Então as coisas ficaram feias.

No final de 1922, a Alemanha foi acusada de não ter entregue seus pagamentos de indenização dentro do prazo. Para apoiar sua reivindicação, as tropas francesas e belgas invadiram e ocuparam o Ruhrgebiet, o coração industrial do Reich, no início de janeiro de 1923.

Por fim, o governo do chanceler Wilhelm Kuno convocou os trabalhadores do Ruhrgebiet a resistir a quaisquer ordens dos invasores, prometendo que o Reich iria continuar pagando seus salários. Assim, o Reichsbank começou a imprimir novo dinheiro monetizando dívidas para manter a liquidez do governo para compensar a redução de impostos e pagar salários, transferências sociais e subsídios.

Perda de controle

A partir de maio de 1923, a quantidade de Papiermark começou a girar fora de controle. Subiu de 8,610 bilhões em maio para 17,340 bilhões em abril e ainda mais para 669,703 bilhões em agosto, atingindo 400 quintilhões. Ou seja, 400.000.000.000.000.000.000 em novembro de 1923.

Os preços no atacado dispararam para níveis astronômicos, subindo 1.813% desde o final de 1919 a novembro de 1923. No final da Primeira Guerra Mundial em 1918, você poderia ter comprado 500 bilhões de ovos pelo mesmo dinheiro que teria de gastar cinco anos depois por apenas um ovo.

Até novembro de 1923, o preço do dólar dos EUA em termos de Papiermark havia subido 8,912 por cento. O Papiermark havia realmente afundado para sucata.

Com o colapso da moeda, o desemprego aumentou. Desde o fim da guerra, o desemprego permaneceu razoavelmente baixo — visto que os governos de Weimar mantiveram a economia funcionando com vigorosos gastos deficitários e impressão de dinheiro.

Até 1922, a taxa de desemprego alemã era de 2,8%. Com a morte do Papiermark, porém, ela atingiu 19,1% em outubro, 23,4% em novembro e 28,2% em dezembro.

Dessa forma, a hiperinflação empobreceu a maioria da população alemã, especialmente a classe média. As pessoas sofreram com a escassez de alimentos e frio. Além disso, o extremismo político estava em alta.

O problema central para resolver a bagunça monetária era o próprio Reichsbank. O mandato de seu presidente, Rudolf E. A. Havenstein, era vitalício, e ele era literalmente imparável. Sob Havenstein, o Reichsbank continuou emitindo quantidades cada vez maiores de Papiermark para manter o Reich financeiramente à tona.

Então, em 15 de novembro de 1923, o Reichsbank foi obrigado a parar de monetizar a dívida do governo e emitir novo dinheiro. Ao mesmo tempo, decidiu-se tornar um trilhão de Papiermark (1.000.000.000.000) igual a um Rentenmark.

Recuperação e causas da hiperinflação

Em 20 de novembro de 1923, Havenstein morreu de ataque cardíaco. Nesse mesmo dia, Hjalmar Schacht, que se tornaria presidente do Reichsbank em dezembro, agiu e estabilizou o Papiermark em relação ao dólar. O Reichsbank, por meio de intervenções no mercado de câmbio, tornou 4,2 trilhões de Papiermark iguais a um dólar.

E, como um trilhão de Papiermark era igual a um Rentenmark, a taxa de câmbio era de 4,2 Rentenmark por um dólar americano. Essa foi exatamente a taxa de câmbio que prevaleceu entre o Reichsmark e o dólar dos EUA antes da Primeira Guerra Mundial. Assim, o “milagre do Rentenmark” marcou o fim da hiperinflação.

Como poderia acontecer um desastre monetário em uma sociedade civilizada e avançada, levando à hiperinflação e à destruição total da moeda? Muitas explicações foram apresentadas.

Argumentou-se, por exemplo, que os pagamentos de reparações, os déficits crônicos do balanço de pagamentos e até mesmo a desvalorização do Papiermark nos mercados de câmbio estrangeiro realmente causaram o fim da moeda alemã. No entanto, essas explicações não são convincentes, como explica o economista alemão Hans F. Sennholz:

Cada marca foi impressa por alemães e emitida por um banco central que era governado por alemães sob um governo puramente alemão. Foram os partidos políticos alemães, como os Socialistas, o Partido do Centro Católico e os Democratas, formando vários governos de coalizão, os únicos responsáveis ​​pelas políticas que conduziram. Mas é claro que não se pode esperar a admissão da responsabilidade por qualquer calamidade de nenhum partido político.

De fato, a hiperinflação alemã foi provocada pelo homem, resultando de uma decisão política deliberada de aumentar a quantidade de dinheiro sem qualquer limite.

Ensinamentos

Quais são as lições a serem aprendidas com a hiperinflação alemã? A primeira lição é que mesmo um banco central politicamente independente não oferece proteção confiável contra a destruição do dinheiro (papel).

O Reichsbank havia se tornado politicamente independente já em 1922; na verdade, em nome das forças aliadas, como um serviço prestado em troca de um adiamento temporário dos pagamentos de reparação. Ainda assim, o conselho do Reichsbank decidiu hiperinflacionar a moeda.

Vendo que o Reich tinha que depender cada vez mais do crédito do Reichsbank para se manter, o conselho do Reichsbank decidiu fornecer quantias ilimitadas de dinheiro em tal “crise política existencial”. Todavia, o apetite por crédito dos políticos de Weimar também revelou-se ilimitado.

Papel-moeda

A segunda lição é que o papel-moeda fiduciário não funciona. Hjalmar Schacht, em sua biografia de 1953, observou:

A introdução da nota de papel-moeda do estado só foi possível porque o estado ou o banco central prometeu resgatar a nota de papel-moeda a qualquer momento em ouro. Garantir a possibilidade de resgate em ouro a qualquer momento deve ser o esforço de todos os emissores de papel-moeda.

As palavras de Schacht abrigam um insight econômico central: Papel-moeda sem lastro é dinheiro político e, assim, são um elemento perturbador em um sistema de mercados livres. Os representantes da Escola Austríaca de Economia apontaram isso há muito tempo.

O papel-moeda, produzido “ex nihilo” (do nada) e injetado na economia por meio do crédito bancário, não é apenas cronicamente inflacionário, mas também causa malinvestimentos, ciclos de “boom e quebra” e ocasiona uma situação de superendividamento.

Uma vez que, governos e bancos em particular começam a vacilar sob sua carga de dívida. Como resultado, a economia vê-se em perigo de contração e a impressão de dinheiro adicional parece muito facilmente ser uma política de escolher o mal menor para escapar dos problemas que foram causados ​​pelo papel-moeda produzido a crédito em primeiro lugar.

Olhando para o mundo de hoje — no qual muitas economias têm usado dinheiro em papel produzido a crédito por décadas e onde o endividamento é extremamente alto, os desafios atuais são, em certo sentido, bastante semelhantes aos prevalecentes na República de Weimar, há mais de 90 anos.

Portanto, uma reforma da ordem monetária é extremamente necessária, e quanto mais cedo este desafio for assumido, menores serão os custos do ajuste.

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Thorsten Polleit

Por:

Professor da Universidade de Bayreuth.

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